7月17日訊，過(guò)去一年，持有猛獅科技的股民們可能過(guò)得不太舒心。截至2018年7月16日，過(guò)去一整年，猛獅科技可交易日數(shù)只有143天，停牌天數(shù)102天，期間股票下跌59.86%。所屬鋰電池板塊，所屬鋰電池板塊下跌16.45%，大幅落后行業(yè)表現(xiàn)，并且2017年下半年鋰電池板塊有一個(gè)不錯(cuò)中期行情，猛獅科技卻以停牌和跌停度過(guò)，小散們鎖死其中，只能望洋興嘆。

(去年1月份以來(lái)猛獅科技-鋰電池板塊相對(duì)走勢(shì)圖)

猛獅科技是一家集經(jīng)營(yíng)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各類蓄電池、鋰電池、電子測(cè)量?jī)x器;光伏設(shè)備及元器件,信息系統(tǒng)集成服務(wù)；助動(dòng)自行車和非公路休閑車及零配件制造；貨物進(jìn)出口，技術(shù)進(jìn)出口為一體的公司。公司以鋰電池及上下游為主產(chǎn)業(yè)鏈，以清潔能源發(fā)電的開(kāi)發(fā)建設(shè)、新能源汽車租賃運(yùn)營(yíng)為輔助產(chǎn)業(yè)鏈，形成“一體兩翼”的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。所屬板塊包括鋰電池、燃料電池和電子元件板塊。

打開(kāi)公司公司2018年1季度報(bào)表，我們能看到公司的經(jīng)營(yíng)狀況似乎還不錯(cuò)，營(yíng)收同比上升34.68%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增加504.76%，牌面上看起來(lái)業(yè)績(jī)還不錯(cuò)；股東凈資產(chǎn)有27.13億元，相對(duì)于他的市值48.3億來(lái)說(shuō)，與同行業(yè)相比估值尚可。

那么，為何這樣一個(gè)看起來(lái)業(yè)績(jī)和估值均尚可的公司，在過(guò)去一年多跌跌不休？在同行中表現(xiàn)也是墊底？一切開(kāi)始于開(kāi)始于去年那場(chǎng)詭異的重組停牌。

重組疑云

2017年4月20日，公司發(fā)布的停牌公告聲稱公司正在籌劃重大事項(xiàng)。涉及購(gòu)買資產(chǎn)，以避免股價(jià)過(guò)大波動(dòng)，維護(hù)投資者利益為名宣布停牌。此后的一年多里，以同樣的理由多次停牌。

公司披露，猛獅科技擬以12.4億元的價(jià)格向合普新能源發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購(gòu)買其持有的合普上海95.85%的股權(quán)。猛獅科技擬以6.37%的上市公司股權(quán)，加上4.984億元現(xiàn)金的方式支付。

仔細(xì)瀏覽交易宣布以后的公開(kāi)信息，我們似乎能發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)交易一些奇怪的地方。

猛獅科技介紹稱，他的購(gòu)買標(biāo)的合普上海是“專業(yè)從事新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)PACK的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。擁有電池標(biāo)準(zhǔn)化模組設(shè)計(jì)、電池運(yùn)行控制、電池系統(tǒng)熱管理、電池單體智能均衡等動(dòng)力電池PACK核心技術(shù)。”聽(tīng)起來(lái)可以說(shuō)是一家技術(shù)高超，十分強(qiáng)勢(shì)的技術(shù)密集型企業(yè)。

然而，在猛獅科技披露的一份解釋合普上海為何毛利偏低的公告中，我們又看到了另外一個(gè)樣子的合普上海。

也就是說(shuō)，這家聲稱擁有核心技術(shù)的合普上海，其實(shí)只是做著代工廠的生意。這真是現(xiàn)實(shí)版的賣家秀與買家秀啊。

標(biāo)的公司合普上海在收購(gòu)前三年，營(yíng)收和凈利也存在著一些奇怪的地方。深交所測(cè)算，猛獅科技的購(gòu)買對(duì)象合普上海，2015年至2017年8月的營(yíng)業(yè)收入分別為1.1億元、5,008千萬(wàn)元、1.86億元，但對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)僅為-2041.30萬(wàn)元、-6491.36萬(wàn)元、-2681.17萬(wàn)元。

這也意味著，猛獅科技收購(gòu)的這家企業(yè)實(shí)際上是三年連續(xù)巨額虧損。我們打開(kāi)披露的合普上海的銷售情況表，我們?cè)倏纯础?/p>

合普上海主要銷售動(dòng)力電池PACK、鋰電芯和通訊電池，然而通訊電池在2015年即停止生產(chǎn)了，因此此處僅截取前述兩樣產(chǎn)品。報(bào)表的奇怪之處，諸君請(qǐng)看。

主營(yíng)業(yè)務(wù)之一PACK在2016年的銷量為何僅有一組？公司在披露文件中解釋為政策變動(dòng)：2016年工信部裝備產(chǎn)業(yè)司司長(zhǎng)張相木在中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)上明確表示：“三元鋰電池客車等車型在現(xiàn)行安全標(biāo)準(zhǔn)體系下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估完成前，暫停三元鋰電池客車列入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄。”因此對(duì)合普新能源造成直接沖擊，無(wú)法享受補(bǔ)貼，導(dǎo)致三元鋰電池客車原訂銷售合同無(wú)法繼續(xù)履行或降價(jià)銷售。于是，合普上海的動(dòng)力電池PACK，就只銷售出去一組...

然而我們翻開(kāi)公司的銷售費(fèi)用一欄，公司的報(bào)關(guān)費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)以及差旅及業(yè)務(wù)招待費(fèi)卻有增無(wú)減，即使放在三年整體來(lái)看，都屬于畸高，而這似乎與銷售寡淡到主營(yíng)業(yè)務(wù)僅銷售一組的情況有所矛盾。

動(dòng)力電池PACK的成本問(wèn)題也是一個(gè)謎，2015年-2017年，動(dòng)力電池PAC的平均成本分別為12.3萬(wàn)、20.8萬(wàn)和2.24萬(wàn)。2017年的成本驟降至2016年的10.7%，2015年的18.2%；2016年與2015年相比則提高到169%。同樣的產(chǎn)品平均成本可謂上竄下跳，讓人不禁疑竇叢生。

昂貴的夢(mèng)想

另外，公司另一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)鋰電芯也呈現(xiàn)毛利率為負(fù)數(shù)的情況，2016年和2017年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-30.12%和-3.52%，也處于“賠本賺吆喝”的狀況。

盡管對(duì)標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)可能存在一些問(wèn)題，然而猛獅科技卻依然為了實(shí)現(xiàn)“進(jìn)一步深化公司在高端裝備核心零部件板塊的業(yè)務(wù)布局，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力”，支付了令人咋舌的價(jià)格。

根據(jù)公開(kāi)資料，合普上海預(yù)估基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)值為2.85億元，標(biāo)的公司100.00%股東權(quán)益的預(yù)估值約為13.00億元，預(yù)估增值約356.37%。參考預(yù)估值，交易各方同意標(biāo)的資產(chǎn)95.85%股權(quán)的交易價(jià)格為12.46億元。

這段話的意思是，賬面凈資產(chǎn)僅為2.85億的對(duì)標(biāo)公司，合普上海愿意支付12.46億元的價(jià)格購(gòu)買其95.85%的股權(quán)。看得出來(lái)，猛獅科技的夢(mèng)想的確很值錢(qián)。

后記

2018年7月14日，猛獅科技發(fā)布2018年上半年業(yè)績(jī)修正，公告稱公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)由原本的盈利7000萬(wàn)-9350萬(wàn)，降低為虧損2.7億-2.936億元，令人咋舌。隨后兩個(gè)交易日，股價(jià)均一字跌停。

值得一提的是，去年那場(chǎng)重組，猛獅科技以自身3858萬(wàn)股股票，作價(jià)約7.48億支付，可以算出每股股價(jià)為19.38元。不知道有多少小散看到這個(gè)價(jià)格以為19.38元就是股價(jià)的“鐵底”而購(gòu)買了這只股票，倘若如此，截至7月16日收盤(pán)，股價(jià)8.51元，已經(jīng)虧損58%，預(yù)計(jì)跌停還會(huì)繼續(xù)。小散命苦啊。

本文摘自：財(cái)聯(lián)社