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國金研究:鈷板塊布局機會已至 燃料電池國產化加速

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2020年02月20日  

月度產業思考


新能源乘用車搶裝熱潮延續。上游鈷板塊底部左側布局機會已至;中游關注高鎳量產進展、磷酸鐵鋰階段性機會和電解液盈利好轉契機;下游整車關注補貼退坡后需求的分化;燃料電池產業鏈國產化程度明顯提升,關注兩會提案。推薦組合:寒銳鈷業、寧德時代、美錦能源、雄韜股份。


子行業要點


上游資源:鈷,底部左側機會已至。鈷價加速下跌,有望于二季度完成探底。供給端收縮跡象不斷加強,產能出清速度不斷加快,板塊左側布局機會已至。


中游電池:推薦高鎳產業鏈條準備比較充分的公司,關注磷酸鐵鋰階段性機會和電解液盈利好轉契機。高鎳產業鏈:電池提升能量密度和降本發展路徑不變,高鎳為唯一既能提升能量密度又能降低成本的技術路徑,三元高鎳化趨勢不可逆轉;磷酸鐵鋰:預期2019年補貼退坡幅度較大,磷酸鐵鋰在低續航車型經濟性得到凸顯、加強,建議關注其階段性機會;電解液:電解液價格已處于底部,繼續下降空間有限,板塊公司盈利能力逐漸好轉且更易呈現量利齊升的局面。


供應鏈:特斯拉產業鏈為2019年投資重點,零部件重點配鋰離子電池置熱管理、高壓零部件子行業,關注智能駕駛步入商業化的細鉅大鋰電分領域。特斯拉產業鏈:特斯拉打出了降價+推出基礎版Model3+關門店+升級智能駕駛亮家底的組合拳,國產化倒計時,現有供應商及潛在供應商受益。熱管理行業:國產電動汽車完成熱泵裝載從0到1的突破,2020年16億市場空間。高壓零部件行業:電動汽車高壓線束系統單車價值2500元,趨勢在兩點,一是連接器國產化正處進行時;二是硅橡膠線纜處加緊開發期。智能駕駛行業:L2~L3推進標配化需求,關注決策層、芯片和傳感器、控制執行等關鍵子行業。


下游整車:乘用車零售銷量降幅收窄,庫存壓力得到緩解,新能源汽車繼續搶裝上量。受到春節效應和廠家去庫存影響,消費者一月集中購車,乘用車零售銷量同比降幅鋰離子電池廠家收窄,豪華車、新能源汽車帶動明顯。廠家主動調節產銷量,渠道庫存得到緩解。二月受春節影響預計銷售壓力較大。新能源汽車繼續保持高增速,補貼政策調整前搶購搶裝熱潮仍在持續,但存在透支后續需求風險。


燃料電池:我國燃料電池國產化提升明顯,關注兩會提案。本輪板塊行情持續之久的邏輯,我們認為重要是我國燃料電池產業今非昔比,與過去產業鋰離子電池鏈的一片空白,有了天壤之別。在2019年電堆產業鏈國產化程度達到50%,系統關鍵零部件國產化程度達到70%,其他核心零部件也處于快速追趕進程。關注兩會提案,多地政協委員在兩會前夕對氫能與燃料電池提出相關建議。


月度核心推薦組合:寒銳鈷業、寧德時代、美錦能源、雄韜股份。


風險提示:新能源汽車產銷量低于預期;產業各環節加速降價的風險;補貼退坡幅度超預期的風險;燃料電池產業發展不達預期的風險。


東莞市鉅大電子有限公司成立于2002年,總部位于我國廣東省東莞市南城區高盛科技園,是一家為全球用戶在移動電源、儲能電源、動力電源和備用電源的個性化需求,供應特種鋰電系統定制化方案和產品的國家級高新技術公司。

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