正極材料高質量供應緊缺，龍頭鋰電公司占據重要需求空間。全球動力鋰電份額高度集中，主流公司2018E/2020E的正極/前驅體需求分別可達8.8/28.7萬噸，其中寧德時代需求2.3/8.3萬噸。行業供應結構性分化，高質量穩定供應依舊需求緊俏。格林美是當前寧德時代及三星SDI最大的前驅體供應商，通告產量預期于2020年完成建設，屆時將合計擁有11萬噸三元前驅體與3.5萬噸三元正極產量，預期將成為全球最大的前驅體供應商之一。

正極材料龍頭公司進入全球主流供應體系。伴隨我國鋰電產業鏈的成長與動力鋰電池全球供應的發展，正極材料環節多家公司均已切入全球主流鋰電龍頭，包括格林美（三星SDI、寧德時代等），華友鈷業（LGChem）、寧波金和（LGChem、三星SDI）等。

產業鏈強強聯合提速，全鏈條深度綁定協同成長。鋰電產業鏈的深度縱向整合正成為行業的重要趨勢，體現在1）材料采購趨于集中化，2）合資化綁定或多方戰略合作綁定，3）合作所涵蓋的環節由一級供應鏈延伸至多級供應鏈。正極材料合作鏈條由正極-鋰電延伸至鋰電-正極-前驅體-鋰鈷鎳原料的縱向一體化綁定。因此，我們認為，進入全球核心供應體系并深度綁定的公司將獲得行業增量成長與內部份額提升的雙重成長。

上下游延伸強化控本，技術突破提升附加值。正極材料供應商通過向上游自主布局或戰略合作及下游布局的鋰電回收以獲得高性價比的鋰鈷鎳原料供應以降低成本（格林美回收布局、同嘉能可及青拓集團的鈷/鎳原料合作，華友鈷業自產原料），另一方面通過高鎳技術的突破帶來更高的產品附加值（格林美、貝特瑞、寧波金和的高鎳三元正極材料產品），共同提升盈利能力。