鉅大鋰電 | 點擊量:0次 | 2023年01月05日
新能源汽車動力鋰電池細分龍頭
一、金屬鈷:華友鈷業
A股重要有洛陽鉬業、華友鈷業、寒銳鈷業。由于洛陽鉬業的銅鈷只占業務結構的一半,業績彈性不是最大。華友鈷業,目前公司鈷鹽(注意是鈷鹽,而不是鈷金屬)市占率和銷量在國內占35%,全球是18%,世界第一,規模是競爭對手寒銳10倍。
二、金屬鋰:贛鋒鋰業
贛鋒鋰業和天齊鋰業屬于行業龍頭。2018年六月,天齊鋰業動用40億美元收購智利SQM公司(世界排名第二),直接成為世界第一。天齊鋰業公司財務費用吃緊,通過配股、發行可轉債來償還。單純從資產來看,贛鋒鋰業更為干凈。
三、正極材料:當升科技,杉杉股份
正極材料是鋰電池最核心,成本最高的部分,占30%--40%。目前行業格局還是相對分散,導致該領域惡行競爭激烈,毛利率偏低。
四、負極材料:璞泰來
國際上,負極材料重要是中日競爭,兩國公司份額占了全球95%以上,近幾年趨勢是日本向我國轉移。國內重要有貝特瑞(新三板)、杉杉股份、紫宸科技(母公司是上市公司璞泰來)、凱金(新三板),現在基本上是三足鼎立的格局,前三家的市場份額合計接近60%。從整個負極來看,龍頭是非上市公司貝特瑞(控股公司我國寶安),負極材料重要是石墨,其中又分為天然石墨和人造石墨,從技術路線上來看,天然石墨有被人造石墨替代的趨勢,15年天然石墨占比還在55%,到了18年,人造石墨已經占據70%。貝特瑞重要是天然石墨和硅基,市場份額非常大,國內將近90%,幾近壟斷。人造石墨領域,杉杉和璞泰來位列前二,市場份額相近,均占到人造石墨的22%左右,加起來大概50%。杉杉股份負極兼顧高中低端產品,主打中低端,璞泰來重要高端負極產品。現階段兩大電池龍頭LG,CATL都傾向于使用人造石墨作為負級材料。
五、電解液:新宙邦
此行業目前國內競爭格局比較清晰,天賜材料占到27%,新宙邦18%,國泰12%,三家相加合計57%。從近三年情況來看,假如不考慮并購,集中度似乎很難再進一步提升,第一梯隊相對穩固,因此毛利率變動不會在大,此外這個行業技術變化相對穩定,這兩點共同決定了它相比正極材料更具投資價值。電解液是比較典型的標準品,沒有什么技術革新配方差異,進入門檻也比較低,對生產設備要求,投資要求也不高。相關公司的核心競爭力是對上游的整合能力。電解液的上游是大家屬于的資源品公司,天齊鋰業贛鋒鋰業等,他們供應碳酸鋰,六氟磷酸鋰等作為電解液的原材料,電解液的價格也和碳酸鋰,六氟磷酸鋰的價格高度相關。
六、隔膜:恩捷股份
隔膜其實就是一層用來隔離鋰電池正極和負極,防止短路的膜,既要能夠起到隔離的用途,又要對鋰離子有很好的通過性,這樣電池才能正常充放電。在鋰電池總成本中隔膜只占10%,看上去不大,但它的技術壁壘卻是最高。目前分為干法和濕法兩種。在動力鋰電池用的比較多的濕法隔膜行業里,恩捷股份在收購了蘇州捷力后形成了一家獨大的局面。幾乎占據了整個行業的半壁江山。隔膜是毛利率最高,技術含量最高,且進入門檻最高的賽道。行業格局幾乎成形。
七、電池:CATL
全球的動力鋰電池雖然還有技術路徑的不同,但競爭格局已經形成了非常明晰的月明星稀的競爭格局,月是CATL,LG,星是三星,松下,比亞迪等廠商。在2018年全球動力鋰電池還維持著比較明顯的四強爭霸格局,但隨著TSLA的去松下化以及松下,三星產量擴張的不進取。LG和CATL兩強獨霸的格局顯得越來越明顯。
八、整車:比亞迪
比亞迪,長城汽車相互角逐。不過比亞迪的刀片電池"成為其亮點,股價屢創新高。
九、鋰電池設備
先導智能,和CATL相同基本上已是寡頭壟斷,很多外資大廠包括松下,LG、三星都是拿它的單子,確定性比CATL還要強,上市以來短短幾年已漲10倍。這個行業隨著上游擴產,也會率先受益,釋放業績。










