中游：電芯四大材料

正極：鋰離子電池產業鏈中，市場規模大、產值高的是正極材料，因其性能決定了電池的能量密度、壽命、安全性、使用領域等，成為鋰離子電池的核心關鍵材料，其占鋰離子電池生產成本的40%左右，而市場上常用的鋰離子電池正極材料是鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰及三元材料(NCM、NCA)等。

三元材料的核心專利主要掌握在美國3M公司手里，阿貢國家實驗室也申請了一些三元材料相關的專利。全球正極材料生產主要集中在中、日、韓三國，2017年我國全球市占率達到66%。日韓廠商占據大部分高端產品市場，比利時優美科，韓國L&F，日本日亞化學、戶田工業、住友，德國巴斯夫是國際上主要的三元材料生產廠家。松下、三星SDI、LG化學等電池企業均擁有部分自有產能。

我國正極材料全球份額呈上升趨勢：受新能源汽車行業快速發展帶動影響，全球正極材料行業發展一直穩步提升，由于國內政策傾斜疊加國內新能源汽車市場高速發展。我國正極材料的發展速度相比其他國家提升速度更快，正極材料全球占比從2014年起逐年遞增，年平均增速達到7.26%。

我國三元材料市場占比逐步提升：2017年我國正極材料出貨量為20.80萬噸，同比增長29.53%;2018年上半年正極材料出貨量為11.42萬噸，同比增長21.31%。受新能源汽車動力電池需求持續拉動，同時在補貼政策與電池能量密度掛鉤等刺激下，三元材料需求大增，2017/2018H1分別同比增長56.17%/54.98%。據預測，2018年我國鋰電正極材料產量將突破25萬噸，其中三元材料仍將是市場最大需求產品。主要原因有：新能源汽車補貼政策高能量密度要求;以LFP為主的電池企業大批量轉型三元;LCO價格較高，消費電子企業為節省成本將逐步改用高鎳三元材料。

當下，受到碳酸鋰和金屬鈷價格下降影響，正極材料全線降價。

正極材料技術路線和細分領域較多，我國正極材料市場整體集中度仍然相對分散。數據顯示，2017年我國正極材料CR5為32.5%，CR10為53.6%;2018年H1我國正極材料CR5為37.1%，CR10為58.6%，市場集中度有所提升。

目前我國正極材料企業主要有三種情況：

(1)原主營業務為正極的企業，如杉杉股份、當升科技;

(2)采用前向一體化戰略的上游資源類企業，向正極延伸產業鏈，如華友鈷業;

(3)采用后向一體化戰略的下游電池企業，布局三元正極著力降本提效，如比亞迪、CATL、國軒高科。

隨著高鎳三元材料滲透率以及技術門檻的提升，少數具備量產技術的龍頭企業市場份額有望提升，國內正極材料分散競爭格局有望得以改善，工藝技術水平過硬、成本管控優異的正極企業有望“殺出重圍”。

三元材料競爭激烈，容百鋰電市占率逐步拉開與第二名的差距。數據顯示，2017年我國三元材料CR5為49.7%，CR10為75.8%;2018年上半年國內三元材料CR5為51.0%，CR10為75.9%，市場集中度略有提升。其中容百鋰電、長遠鋰科、當升科技、湖南杉杉屬于第一集團，逐步拉開與后面的差距，尤其是容百鋰電和當升科技，在三元材料白熱化競爭中能取得份額的提升實屬不易。

負極：鋰離子電池的負極是由負極活性物質碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側，經干燥、滾壓而成。負極材料主要影響鋰電池的首次效率、循環性能等，負極材料占鋰電池成本10%左右。

負極材料一般分為碳系負極和非碳性負極，其中碳系負極可分為石墨，硬炭，軟炭負極，石墨又可分為人造石墨，天然石墨，中間相炭微球;非碳系負極包括鈦酸鋰、錫類合金負極、硅類合金負極。隨著技術的進步，鋰離子電池負極材料已經從單一的人造石墨發展到了天然石墨、中間相碳微球、人造石墨為主，軟碳/硬碳、無定形碳、鈦酸鋰、硅碳合金等多種負極材料共存的局面。基于成本與性能的綜合考慮，目前市場上鋰電廠商主要選擇石墨材料作為鋰電池的負極材料，石墨屬于碳負極材料中的一種，包括人造石墨和天然石墨。人造石墨主要用于大容量的車用動力電池和倍率電池以及中高端電子產品鋰離子電池，天然石墨主要用于小型鋰離子電池和一般用途的電子產品鋰離子電池。

目前，全球負極材料生產主要集中在中、日兩國。數據顯示，2016年我國負極材料產量占全球市場71%，日本占比為26%。日立化成、上海杉杉、江西紫宸、日本碳素和JFE化學以人造石墨為主，貝特瑞、三菱化學以天然石墨為主。

2017年我國負極材料出貨量達14.60萬噸，同比增長23.44%;其中人造石墨出貨量達10.05萬噸，同比增長25.20%;天然石墨出貨量達3.68萬噸，同比增長15.00%。2018年上半年我國負極材料出貨量為7.93萬噸，同比增長20.29%;其中人造石墨出貨量達5.17萬噸，同比增長15.55%;天然石墨出貨量達2.13萬噸，同比增長21.50%。人造石墨因循環性能、安全性能相對占優，新能源汽車動力電池負極材料使用人造石墨占比高達90%以上。受益于新能源汽車需求帶來的動力電池出貨量增長和高端消費電子領域人造石墨替代天然石墨，人造石墨將是負極材料行業未來主要增長點。

受針狀焦價格維持2.1-2.7萬元/噸高位影響，近期人造石墨負極材料價格仍維持相對高位，達5萬元/噸。

我國負極材料市場集中度高，呈現“三強爭霸”的局面。數據顯示，2017年我國負極材料CR3為60.1%，CR10為91.74%;2018年上半年我國負極材料CR3為61.18%，CR10為91.08%。其中貝特瑞、上海杉杉和江西紫宸穩居一線梯隊，市場格局難以撼動，貝特瑞偏向于天然石墨，上海杉杉偏向于人造石墨，江西紫宸出貨全部為人造石墨。2017-2018H1年我國多家負極材料企業加大產能擴產，負極產能將在2018-2020年開始大規模釋放。我們認為未來三年，負極材料市場競爭將進一步加劇，低端重復產能將被淘汰，擁有核心技術和優勢客戶渠道的企業才能獲得長足的發展，市場集中度有望進一步提高。

人造石墨集中度較高，前二市占率近5成。數據顯示，2017年我國人造石墨負極材料CR3為58.7%，CR5為75.5%;2018年上半年我國人造石墨負極材料CR3為62.6%，CR5為77.0%，市場集中度略有提升。

天然石墨一家獨大，龍頭優勢明顯。數據顯示，2017年我國天然石墨負極材料CR3為77.4%;2018年上半年我國天然石墨負極材料CR3為77.2%。貝特瑞一家市占率超5成，占據絕對優勢。

隔膜：隔膜它于電池內部正負極之間，保證鋰離子通過的同時，阻礙電子傳輸。隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性，性能優異的隔膜對提高電池的綜合性能具有重要的作用，其占電池總成本的10%以內。隔膜的制備工藝包括干法工藝和濕法工藝，干法工藝又分為干法單向拉伸和干法雙向拉伸。

根據B3對全球主流鋰離子電池隔膜廠商的數據統計，2016年，日本旭化成、美國Celgard、日本東燃化學、韓國SKI、日本宇部等國際廠商依靠技術和市場領先優勢均占據全球超過60%的份額。

2013年之前我國電池廠商使用的隔膜嚴重依賴進口，2013年開始多家國產隔膜開始進入市場，國產隔膜開啟進口替代之路，國產化率從2013年的50%上升到2017年的90%，但高端隔膜仍需進口。除了替代進口，2014年以星源材質正式進入LG供應鏈開始，國產隔膜開始批量出口給日韓電池企業。因此國產隔膜在進口替代、出口這二股增長勢力帶動下保持高速增長。2013-2017年我國隔膜出貨量年復合增長率超過50%。

2017年我國鋰電隔膜出貨量達14.35億平米，同比增長32.38%，其中濕法隔膜出貨量達7.8億平米，同比增長70.6%，市場占比達54.4%，同比提升12.2pct。2018年上半年我國鋰電隔膜出貨量達7.25億平米，同比增長20.19%，其中濕法隔膜出貨量達4.27億平米，同比增長28.2%，市場占比達58.9%，市占率得到進一步提升。目前磷酸鐵鋰電池隔膜的主流制備技術是干法工藝，而三元材料電池多采用經涂覆的濕法隔膜，隨著三元材料電池需求的增加，高端濕法隔膜已逐步成為動力鋰電池行業的主流選擇，市場占比不斷提高，預計高端濕法隔膜是隔膜行業未來主要增長點。

隨著新建產能的持續釋放，近幾年濕法隔膜、干法單拉、干法雙拉價格持續走低。

2018年上半年我國鋰電池隔膜市場龍頭集中度大幅提升。數據顯示，2017年我國隔膜CR2為25.1%，CR5為53.0%，CR10為77.3%;2018年上半年我國隔膜CR2為37.0%，CR5為59.0%，CR10為77.4%。受益高端隔膜需求量快速增長，作為濕法隔膜龍頭的上海恩捷和作為干法隔膜龍頭的星源材質從隔膜市場脫穎而出，市場份額大幅提升。

2017年6月，工信部發布《重點新材料首批次應用示范指導目錄(2017年版)》，在高性能鋰電池隔膜方面，《目錄》要求隔膜厚度在5~20μm;孔徑在0.03~0.2μm;孔隙率在30~50%;透氣率(Gurley值)在100~400s/100ml。隔膜高性能標準的明確界定，將倒逼隔膜企業進行正向研發，產品是否符合性能標準的相關規定成為企業市場競爭的關鍵，而擁有核心技術、品牌管理和設備消化能力的大企業競爭優勢將不斷強化，強者益強的行業趨勢下市場集中度也將不斷提高，推動我國隔膜技術水平的進步。

鋰離子電池和消費電子類電池隔膜門檻較高，尤其是參與中高端產品競爭，要求在原材料配方、生產工藝、生產設備等方面都具備很強的實力。2017年后我國隔膜出現產能結構性過剩，高端產能不足，低端產能過剩。未來隨著隔膜行業集中度的提升，在高端市場將有較大規模的進口替代以及海外市場市占率的提升，擁有高端產能的龍頭將勝出。

電解液：電解液號稱鋰離子電池的“血液”，在電池中正負極之間起到傳導電子的作用，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優點的保證，還對電池的充放電性能、壽命、溫度適用范圍都有著比較大的影響，其占電池總成本的10%以內。電解液一般由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽、必要的添加劑等原料，在一定條件下，按一定比例配制而成的。

有機溶劑是電解液的主體部分，與電解液的性能密切相關，一般用高介電常數溶劑與低粘度溶劑混合使用;電解質鋰鹽主要包括高氯酸鋰、六氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等，但從成本、安全性等多方面考慮，六氟磷酸鋰是商業化鋰離子電池采用的主要電解質;添加劑主要包括成膜添加劑、阻燃添加劑、防過充添加劑、導電添加劑、綜合添加劑等。

目前，全球電解液生產主要集中在中、日、韓三國。從2003年起，國產電解液開始逐步實現進口替代，隨著競爭力提升，除基本完成進口替代外，部分國內電解液龍頭開始逐步向外資電池廠商供應電解液。2016年我國電解液產能全球占比達68%。海外電解液企業主要包括日本三菱化學、宇部、三井化學、LG化學、旭成化學等。

2017年我國電解液出貨量達11萬噸，同比增長28.8%，其中動力型占比最大為53.9%;數碼型占比42.4%;儲能型占比3.7%。2018年上半年電解液出貨量達5.42萬噸，同比增長25.6%，其中動力型占比最大為56.3%;數碼型占比37.9%;儲能型占比5.8%，動力型占比繼續提升。

數據顯示，2017年我國電解液CR3為54.5%，CR5為66.0%，CR10為85.8%;2018年上半年電解液CR3為52.1%，CR5為67.7%，CR10為84.8%，集中度變化不大。從競爭格局看，2018年上半年天賜材料和新宙邦電解液出貨量份額超40%，動力領域更為明顯，兩家企業合計出貨量份額達到47.8%。新宙邦份額提升較快，動力和數碼領域與天賜材料基本相當。