對于充電樁行業的營運市場，我們主要探討三個問題：1）市場空間未來有多大；2）市場格局走勢如何；3）營運企業盈利能力如何。

首先，我們關注充電樁運營市場而非設備市場的原因：設備市場的門檻低，市場分散難以整合，渠道重于技術，主要銷量入口為車企的車樁隨配。

前兩個問題將在后續的充電樁專題中繼續進行更深入的探討，本文的關注點主要集中在第三個問題，充電樁營運企業盈利能力如何：

我們選取萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網絡”募投信息，結合自行假設的數據，對運營類充電樁項目在達到盈虧平衡的年充電量，以及項目的靜態投資回收期進行敏感性分析，得到結論如下：

1）充電樁項目盈虧平衡所需的年充電量：每億元的充電樁建設投入所需年充電量平均2.59億KWh；

2）充電樁項目盈虧平衡所需的充電樁利用率：平均6.38%；

3）充電樁利用率與靜態回收周期成正比關系，當項目的充電樁利用率為6%時，可得靜態投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%時，可得靜態投資回報期為平均5.74年。

具體分析如下：

1）項目盈虧平衡時的充電度數=年充電樁建設投入/（服務費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）

2）項目的靜態投資回收期=總充電樁建設投入/（服務費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）/年充電量

3）充電樁使用壽命8-10年對應的年充電樁建設投入為0.86-1.07億元，同時服務費0.4-0.6元/KWh，對應項目盈虧平衡時的年充電量為1.65-3.34億KWh。

4）取盈虧平衡時的年充電量均值2.26億KWh，已知項目滿載時年充電量35.46億KWh，可得盈虧平衡時的充電樁利用率為平均6.38%。

5）取服務費均值0.5元/KWh，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均5.74年。

1.充電樁行業的運營市場增速較高，市場格局高度集中

在2月25日的《從“夠用”到“好用”，深度思考電動車下一階段投資機會深》的報告中，我們提到了2019年是電動車產業鏈導入期的元年，電動車正從“能用”向“好用”邁進。而此過程中，充電服務是電動車產業鏈目前一大痛點。我們認為有痛點便有投資機會，因此，充電樁行業值得關注。

針對充電樁行業的營運市場，我們將陸續發布報告，主要探討三個問題：1）市場空間未來有多大；2）市場格局走勢如何；3）營運企業盈利能力如何。

首先，我們關注充電樁運營市場而非設備市場的原因：設備市場的門檻低，市場分散難以整合，渠道重于技術，主要銷量入口為車企的車樁隨配。

接下來，針對第一個問題，市場空間未來有多大：我們認為現階段新能源乘用車在出租車和網約車領域的大幅滲透，帶動第三方的充電樁使用率大幅提升，因此充電量出現大規模增長，未來一年內仍將保持較高增速，行業高景氣，成長性確定。但此模式下的滲透有明顯天花板，長期看的話，我們對充電樁能否開打更廣闊的2C端乘用車市場依舊存疑，長期市場空間尚待繼續跟蹤。

針對第二個問題，市場格局走勢如何：我們認為目前市場處于高度集中狀態，且集中度仍有提升的空間。市場參與者主要包括國資企業（國網、中國普天）、民營資本（特來電、星星充電）、車企（上汽安悅、比亞迪）。截至2018年底，國內共有30萬臺公共充電基礎設施處于運營狀態，其中特來電運營12.1萬臺、國網運營5.7萬臺、星星充電運營5.5萬臺、上汽安悅運營1.5萬臺、中國普天運營1.4萬臺，CR5為87.2%。

前兩個問題將在后續的充電樁專題報告中繼續進行更深入的探討，本文的關注點主要集中在第三個問題，充電樁營運企業盈利能力如何。

2.運營類充電樁的靜態投資回報期平均5.74-9.57年

我們選取萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網絡”募投信息，結合自行假設的數據，對運營類充電樁項目在達到盈虧平衡的年充電量，以及項目的靜態投資回收期進行敏感性分析，得到結論如下：

1）充電樁項目盈虧平衡所需的年充電量：每億元的充電樁建設投入所需年充電量平均2.59億KWh；

2）充電樁項目盈虧平衡所需的充電樁利用率：平均6.38%；

3）充電樁利用率與靜態回收周期成正比關系，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均5.74年。

具體分析如下：

萬馬股份公告的“I-ChargeNet智能充電網絡”募投項目中，充電樁建設相關投資約8.56億元，完工后將建成直流充電樁4600臺，功率基本都為60KW（有600臺為40-60KW）；交流充電樁18400臺，功率都為7KW。

充電樁年工作時長：按一年365天，每天24小時計，年工作時長為8760小時；

因此，“I-ChargeNet智能充電網絡”募投項目完工后，合計可實現滿載年充電量35.46億KWh。其中，直流充電樁滿載年充電量24.18億KWh，交流充電樁滿載年充電量11.24億KWh。

據此，我們提出以下假設：

1）單價=電價（0.6-08元/KWh）+服務費（0.4-0.6元/KWh）；

2）可變成本=電價（0.6-08元/KWh）+APP平臺/電站運營/后期運維成本（0.08元/KWh）；

3）充電柱使用壽命：8-10年，殘值率為0%。

根據：

1）盈虧平衡時的銷量=年固定成本/（單價-單位可變成本）

2）靜態投資回收期=總固定成本/（年收入-年可變成本）

3）電價在單價與可變成本中價值量相同，即充電樁企業未從電價買賣過程中獲利。

因此：

1）項目盈虧平衡時的充電度數=年充電樁建設投入/（服務費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）

2）項目的靜態投資回收期=總充電樁建設投入/（服務費-APP平臺/電站運營/后期運維成本）/年充電量

3）充電樁使用壽命8-10年對應的年充電樁建設投入為0.86-1.07億元，同時服務費0.4-0.6元/KWh，對應項目盈虧平衡時的年充電量為1.65-3.34億KWh。

4）取盈虧平衡時的年充電量均值2.26億KWh，已知項目滿載時年充電量35.46億KWh，可得盈虧平衡時的充電樁利用率為平均6.38%。

5）取服務費均值0.5元/KWh，當項目的充電樁利用率為6%（真實年均充電量為2.13億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均9.57年；當項目的充電樁利用率為10%（真實年均充電量為3.55億/KWh）時，可得靜態投資回報期為平均5.74年。