導(dǎo)讀

鋰電池后處理階段主要是完成電芯的激活、檢測(cè)和品質(zhì)判定，具體包括電芯的化成、分容、檢測(cè)、分選、PACK等工作。

1.1.鋰電池后處理階段：占整線的比例約為35%

根據(jù)生產(chǎn)工藝進(jìn)行分類(lèi)，鋰電設(shè)備主要分為前段設(shè)備（電極制作階段）、中段設(shè)備（電芯裝配階段），以及后段設(shè)備（后處理階段），價(jià)值量分別約占產(chǎn)線的35%、30%、35%。其中后處理階段主要是完成電芯的激活、檢測(cè)和品質(zhì)判定，具體包括電芯的化成、分容、檢測(cè)、分選、PACK等工作。

1.2.鋰電池后處理階段：充放電設(shè)備是核心，測(cè)試、分選、組裝PACK設(shè)備為必須，具備自動(dòng)化物流線有優(yōu)勢(shì)

后段設(shè)備主要由充放電設(shè)備、電壓/內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備、分選設(shè)備、PACK生產(chǎn)線、自動(dòng)化物流設(shè)備及相應(yīng)的系統(tǒng)整體控制軟件等組成。

按工藝流程的先后順序看：

1)化成，就是激活電芯，使電芯具有存儲(chǔ)電的能力，所以化成只是充電的過(guò)程，不需要對(duì)電芯進(jìn)行放電，因此可以使用單獨(dú)的充電機(jī)（常被稱為化成機(jī)）；但由于化成之后緊接著分容工序（分容需要對(duì)電芯充放電），因此化成工序完成后還要對(duì)電芯進(jìn)行放電，從而許多廠家直接使用充放電設(shè)備來(lái)進(jìn)行化成。

2）分容，即“分析容量”，就是將化成好的電芯進(jìn)行充放電，以測(cè)量電容量，該工序需要的設(shè)備為充放電設(shè)備。

鋰電池的關(guān)鍵參數(shù)（電池容量）是在化成中活化而形成，在分容中測(cè)定，因此充放電設(shè)備是后處理系統(tǒng)中的關(guān)鍵設(shè)備，不僅數(shù)量龐大而且直接關(guān)系到電池產(chǎn)品的合格率和批次的一致性。充放電設(shè)備的小工作單位是“通道”，一個(gè)通道可以為一個(gè)電芯進(jìn)行充放電，多個(gè)通道組成一個(gè)單元（BOX），若干個(gè)BOX組合在一起（為合理利用空間），就構(gòu)成了一臺(tái)充放電設(shè)備。

3)檢測(cè)，在充放電、靜置前后均要進(jìn)行，對(duì)應(yīng)的設(shè)備分別為充放電設(shè)備和電壓/內(nèi)阻檢測(cè)設(shè)備。在充放電時(shí)，充放電設(shè)備可以記錄充放電的相關(guān)數(shù)據(jù)和曲線圖表，以計(jì)算電芯電容量。在靜置階段，電芯處于自放電狀態(tài)，測(cè)試靜置前后電芯的電壓和內(nèi)阻，可以更準(zhǔn)確地了解電芯的質(zhì)量。

4）分選，就是對(duì)化成、分容好的電池按一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)選擇，相關(guān)設(shè)備即分選設(shè)備。對(duì)單體電芯而言，可以區(qū)分電池品質(zhì)，剔除不良品；對(duì)組合電芯而言，主要是為了將性能相近的電池分成一類(lèi)組裝成電池組，減少“木桶效應(yīng)”產(chǎn)生的不良影響。

5）PACK組裝，即將上一步分選好的電池裝配為電池模組及電池包。PACK工藝環(huán)節(jié)包括：將每個(gè)模組需要的電芯、側(cè)板、端板等組件進(jìn)行配對(duì)、清洗，然后將電芯、端板和側(cè)板涂膠進(jìn)行粘合、組裝；之后將側(cè)板焊接，測(cè)試絕緣內(nèi)阻，粘合底板并組裝，待膠水固化后焊接連接片，進(jìn)行模塊測(cè)試，最后組裝好頂蓋并入庫(kù)。先將需要的連接器組裝到下箱體上，裝入冷卻系統(tǒng)，將對(duì)應(yīng)的模組裝入外殼，連接高低壓線束，緊固上蓋；之后進(jìn)行冷卻系統(tǒng)及箱體的密封性測(cè)試；通過(guò)之后進(jìn)行電池包的最終測(cè)試，合格之后入庫(kù)。

PACK生產(chǎn)線具有綜合自動(dòng)化集成的性質(zhì)，結(jié)合了非標(biāo)裝備、通用機(jī)器人，整合了激光金屬焊接，檢測(cè)設(shè)備，機(jī)器視像，數(shù)據(jù)管理等多種技術(shù)工藝手段。一個(gè)典型的PACK生產(chǎn)線包括：把來(lái)料動(dòng)力軟包裝電芯及其他機(jī)械和電氣零配件來(lái)料進(jìn)行自動(dòng)化或半自動(dòng)化裝配，激光焊接和測(cè)試，依次形成電芯模塊、電池模組，最終形成合格電池包PACK產(chǎn)品。

此外，后處理系統(tǒng)的自動(dòng)化物流線并非的必要工序，但隨著鋰電池的不斷發(fā)展以及需求量的不斷擴(kuò)大，后處理系統(tǒng)與自動(dòng)化物流線的整合集成應(yīng)用正顯示出越來(lái)越大的優(yōu)勢(shì)，不但節(jié)約人力成本，還能減少人為失誤，提升整體運(yùn)行效率。

1.3.技術(shù)領(lǐng)先的系統(tǒng)集成商——杭可科技脫穎而出

近年來(lái)，隨著電子產(chǎn)品和新能源汽車(chē)對(duì)鋰電池需求量的增加，激發(fā)了鋰電池生產(chǎn)企業(yè)對(duì)鋰電池設(shè)備的需求。作為后段龍頭設(shè)備商，杭可科技在2015-2018年?duì)I收CAGR達(dá)63%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)71%，實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。

2015-2018年充放電設(shè)備銷(xiāo)售收入占總收入的比重均在80%以上，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。2017及2018年“其他設(shè)備”收入占比增長(zhǎng)較多，主要為自動(dòng)化物流系統(tǒng)增長(zhǎng)較快所致，體現(xiàn)出公司逐漸從單機(jī)設(shè)備商往系統(tǒng)集成商的方向轉(zhuǎn)變。

目前，公司已具備完整的后處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)與集成能力，主要產(chǎn)品有充放電設(shè)備、電壓/內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備、自動(dòng)化物流設(shè)備等。其中充放電設(shè)備、電壓/內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備為自主研發(fā)生產(chǎn)，自動(dòng)化物流設(shè)備主要為外購(gòu)產(chǎn)品，并與其他設(shè)備集成銷(xiāo)售。

2015-2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率始終保持在較高水平（45%），主要原因系：

（1）技術(shù)水平高。公司一直注重技術(shù)開(kāi)發(fā)和技術(shù)改造，在關(guān)鍵的充放電設(shè)備上具有核心技術(shù)，且產(chǎn)品外協(xié)率低，產(chǎn)品制造能力強(qiáng)；

（2）綁定大客戶。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司綁定三星、LG、索尼（現(xiàn)為日本村田）、寧德新能源、比亞迪、國(guó)軒高科、比克動(dòng)力、天津力神等國(guó)內(nèi)外知名鋰電池制造商。由于電池廠都有自己的技術(shù)壁壘，且會(huì)找?guī)准夜潭ǖ脑O(shè)備廠合作，共同開(kāi)發(fā)設(shè)備，因此杭可借助一流客戶優(yōu)勢(shì)，加快技術(shù)進(jìn)步，形成良性循環(huán)。

（3）非標(biāo)產(chǎn)品高附加值。由于下游客戶需求的多樣性，公司產(chǎn)品為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，具有復(fù)雜性、技術(shù)性、差異化程度高等特點(diǎn)，故附加值比較高。

1.4.軟包電池技術(shù)路線下，對(duì)后道檢測(cè)設(shè)備的要求更高

以行業(yè)龍頭杭可為例，杭可科技的主要產(chǎn)品充放電設(shè)備包括鋰電池充放電設(shè)備和鎳氫電池充放電設(shè)備，其中主要為鋰電池充放電設(shè)備。鋰電池充放電設(shè)備根據(jù)電池的形態(tài)不同又可以分為方形鋰電池充放電設(shè)備（簡(jiǎn)稱“方形電池設(shè)備”）、軟包鋰電池充放電設(shè)備（簡(jiǎn)稱“軟包電池設(shè)備”）和圓柱鋰電池充放電設(shè)備（簡(jiǎn)稱“圓柱電池設(shè)備”）三大類(lèi)，其中軟包電池設(shè)備又分為常規(guī)和高溫加壓兩種類(lèi)型。

隨著市場(chǎng)的逐步開(kāi)拓，公司的方形電池設(shè)備、圓柱電池設(shè)備及軟包電池設(shè)備（高溫加壓）銷(xiāo)售收入均快速增長(zhǎng)，而軟包電池設(shè)備（常規(guī)）的銷(xiāo)售收入處于下降態(tài)勢(shì)。

我們認(rèn)為，未來(lái)軟包電池高溫加壓設(shè)備具有廣闊發(fā)展前景。

1）軟包電池受青睞。受到國(guó)家補(bǔ)貼退坡和技術(shù)門(mén)檻提高的雙重影響，電池能量比更高、成本更低的軟包電池將逐漸受到市場(chǎng)的青睞，在動(dòng)力電池領(lǐng)域的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。

2）軟包電池的后處理需經(jīng)過(guò)和其他電池不同的高溫高壓的工藝流程，因此高溫加壓設(shè)備非常重要。高溫加壓設(shè)備改變了常規(guī)設(shè)備先加溫加壓，再充放電的工藝，不但大大減少了工藝時(shí)間，還可以對(duì)生產(chǎn)管理中的電池?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)，已逐漸成為軟包電池生產(chǎn)中必不可少的設(shè)備。軟包電池應(yīng)用漸廣疊加高溫加壓技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為軟包電池設(shè)備（高溫加壓）的需求將持續(xù)強(qiáng)勁。

從單價(jià)上來(lái)看，四種設(shè)備價(jià)格由高到低依次為：軟包（高溫加壓）、方形、軟包（常規(guī)）、圓柱。2015-2017年，高溫加壓設(shè)備的平均單價(jià)約為3000元/通道，遠(yuǎn)高于其他充放電設(shè)備（方形：約1000元/通道；軟包常規(guī)：約350元/通道；圓柱：約200元/通道）；2018年1-6月，杭可收到金額較大的高溫加壓改造合同，使得高溫加壓設(shè)備單價(jià)達(dá)到7400元/通道。這也體現(xiàn)出杭可的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，高溫加壓技術(shù)帶來(lái)高額附加值。

2.1.后段設(shè)備市場(chǎng)空間大：設(shè)備更新速度提升&動(dòng)力電池需求爆發(fā)

1）從技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品更新周期角度來(lái)分析，隨著鋰電池下游產(chǎn)品更新?lián)Q代加速，以及鋰電池的技術(shù)和制造工藝不斷更新，電池制造商和設(shè)備商之間將會(huì)更加緊密協(xié)作不斷技術(shù)改造和開(kāi)發(fā)新工藝，這會(huì)加快鋰離子電池生產(chǎn)線后處理設(shè)備的更新?lián)Q代速度，過(guò)去的5-8年的更換周期已經(jīng)縮短至到目前的3-5年的更換周期，以適應(yīng)于新技術(shù)、新工藝。未來(lái)驅(qū)動(dòng)設(shè)備采購(gòu)的因素除了新增產(chǎn)能還有存量產(chǎn)能的更新改造。

2）從產(chǎn)業(yè)下游市場(chǎng)空間來(lái)分析，鋰電池主要集中在消費(fèi)鋰電池（數(shù)碼產(chǎn)品用）、動(dòng)力鋰電池（新能源汽車(chē)）和儲(chǔ)能鋰電池（工業(yè)儲(chǔ)能用）三大行業(yè)。由于工業(yè)儲(chǔ)能電池目前基數(shù)較小，而消費(fèi)鋰電池雖然目前占比較大，但下游3C電子需求趨于飽和，近年來(lái)占比逐漸下滑，從2015年起，筆記本、平板電腦、手機(jī)市場(chǎng)占比均出現(xiàn)下降，主要突破口在智能穿戴市場(chǎng)，但目前該市場(chǎng)規(guī)模不大。綜上，鋰電行業(yè)未來(lái)新建產(chǎn)能和新增需求將集中于動(dòng)力鋰電領(lǐng)域。

而電動(dòng)車(chē)工廠落地（T-5年）到車(chē)型推出（T-3年）到電池采購(gòu)（T-3年）到電池廠擴(kuò)產(chǎn)（T-3年）到設(shè)備招標(biāo)（T年），我們預(yù)計(jì)整個(gè)過(guò)程需要5年。所以我們預(yù)計(jì)新車(chē)廠的落地將會(huì)集中在2020年左右，進(jìn)入龍頭車(chē)企供應(yīng)鏈體系的電池廠也會(huì)從2018年起開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步提速，因此2019-2025年將會(huì)是龍頭電池廠的擴(kuò)產(chǎn)高峰。

我們對(duì)CATL各大基地產(chǎn)能進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)截止到2022年，電池廠龍頭—CATL將新增設(shè)備投資325億元。近期國(guó)內(nèi)外電池龍頭、國(guó)內(nèi)二線電池廠及車(chē)企均不斷加大在動(dòng)力電池產(chǎn)能上的布局，鋰電設(shè)備行業(yè)將進(jìn)入向上景氣期，國(guó)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的鋰電設(shè)備企業(yè)將迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇。而后段檢測(cè)設(shè)備屬于鋰電行業(yè)發(fā)展到成熟階段的產(chǎn)物，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，出于對(duì)電池安全性和能量密度的考慮，檢測(cè)設(shè)備的重要性日益凸顯，未來(lái)普及度會(huì)大幅提升。

中長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)合《“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（到2020年，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)200萬(wàn)輛以上，產(chǎn)值規(guī)模達(dá)到10萬(wàn)億元以上）分析鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間：從國(guó)內(nèi)需求角度分析：1）我們預(yù)測(cè)2020年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量或達(dá)250萬(wàn)輛，其中乘用車(chē)、客車(chē)和專(zhuān)用車(chē)分別約200萬(wàn)輛、18萬(wàn)輛和30萬(wàn)輛；2）假設(shè)2017-2020年還有2025年，動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能利用率分別為45%、50%、52%、54%、55%；3）隨著設(shè)備效率的提升，預(yù)計(jì)2017-2020年單GWh設(shè)備投資額分別為3/2.5/2.3/2億元；到2025年單GWh設(shè)備投資額降低為1.2億元。

可以初步測(cè)算，到2025年，我國(guó)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池實(shí)際產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到570GW左右，其中2025年當(dāng)年新增產(chǎn)能是322GW，鋰電設(shè)備需求是386億元，其中，后道設(shè)備需求是136億元。

2.2.國(guó)產(chǎn)后段設(shè)備：進(jìn)口替代效應(yīng)日趨明顯，國(guó)產(chǎn)化率正逐步提升

2.2.1.以德國(guó)迪卡龍、臺(tái)灣致茂電子為代表的國(guó)外后段設(shè)備企業(yè)起步較早，但已無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)

1）德國(guó)迪卡龍：全球最大最先進(jìn)的測(cè)試系統(tǒng)和充放電系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)廠商

迪卡龍集團(tuán)成立于1968年，為全球最大最先進(jìn)的測(cè)試系統(tǒng)和充放電系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商，集團(tuán)下設(shè)迪卡龍德國(guó)公司、迪卡龍青島公司和美國(guó)飛羚公司（FCI），集團(tuán)現(xiàn)有職工300余人，年銷(xiāo)售收入8000萬(wàn)歐元以上，在歐美市場(chǎng)占有絕對(duì)的地位。公司設(shè)在歐洲和美國(guó)的強(qiáng)大研發(fā)隊(duì)伍保證了迪卡龍?jiān)谑澜珉姵匦袠I(yè)的持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，典型客戶包括奔馳、大眾、通用、寶馬、雪鐵龍、比亞迪、標(biāo)致、北車(chē)集團(tuán)等。

2）臺(tái)灣致茂電子：世界領(lǐng)先的測(cè)試設(shè)備供應(yīng)商，產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)行業(yè)

致茂電子成立于1984年，以自有品牌”Chroma”行銷(xiāo)全球，居全球鋰電測(cè)試設(shè)備龍頭。1）公司產(chǎn)品范圍廣、精度高，主要有精密電子量測(cè)儀器、自動(dòng)化測(cè)試解決方案、全方位Turnkey測(cè)試等；致茂每年在測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域投入大量研發(fā)資源，產(chǎn)品精度高、自動(dòng)化程度優(yōu)勢(shì)明顯；2）應(yīng)用領(lǐng)域廣，主要包括新能源汽車(chē)、綠能電池、LED、太陽(yáng)能、半導(dǎo)體/IC等多個(gè)領(lǐng)域；3）營(yíng)運(yùn)范圍廣，公司營(yíng)運(yùn)點(diǎn)遍布?xì)W、美、日、中國(guó)及東南亞，不斷向世界級(jí)企業(yè)邁進(jìn)。

但隨著全球鋰電池制造中心向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，以及國(guó)產(chǎn)設(shè)備的技術(shù)突破，國(guó)外設(shè)備的優(yōu)勢(shì)已不再明顯。

1）鋰電池制造中心向大陸轉(zhuǎn)移。2014年以來(lái)，全球鋰電池新增投資近八成集中在中國(guó)。且放眼全球，電動(dòng)化大趨勢(shì)不可忽視，鋰電池供需缺口大，擴(kuò)產(chǎn)將超預(yù)期。2018年以來(lái)，各個(gè)龍頭電池廠均在中國(guó)公布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中包括特斯拉中國(guó)，長(zhǎng)城寶馬，江淮大眾，LG南京，比亞迪重慶，CATL溧陽(yáng)等。動(dòng)力電池的供不應(yīng)求和大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)給國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備企業(yè)創(chuàng)造了發(fā)展良機(jī)。

2）國(guó)產(chǎn)設(shè)備技術(shù)突破。我國(guó)鋰電設(shè)備制造從1998年開(kāi)始起步，歷經(jīng)近20年的發(fā)展，已從進(jìn)口設(shè)備主導(dǎo)發(fā)展為國(guó)內(nèi)設(shè)備主導(dǎo)。尤其是后段設(shè)備，技術(shù)壁壘較低，國(guó)內(nèi)外差距較小，國(guó)產(chǎn)化率很高。GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，前段設(shè)備總體國(guó)產(chǎn)替代率88%，中段設(shè)備總體國(guó)產(chǎn)替代率90%以上，而后段設(shè)備總體國(guó)產(chǎn)替代率超過(guò)95%。

2.2.2.國(guó)產(chǎn)后段設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：適應(yīng)性強(qiáng)、性價(jià)比高、售后服務(wù)響應(yīng)更迅速

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2018年鋰電生產(chǎn)設(shè)備需求同比增長(zhǎng)18.2%，達(dá)206.8億元；其中國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值同比增長(zhǎng)20.1%，達(dá)186.1億元。

1）國(guó)產(chǎn)設(shè)備適應(yīng)性強(qiáng)。日韓設(shè)備研發(fā)起步早，設(shè)備精度高、自動(dòng)化程度高、性能優(yōu)越，但其在電池型號(hào)變換方面有較大的局限性，設(shè)備適用范圍窄，與國(guó)內(nèi)較為頻繁更換電池型號(hào)的生產(chǎn)方式不太符合。

2）國(guó)產(chǎn)設(shè)備性能好。在行業(yè)起步初期，日韓設(shè)備是性能比國(guó)產(chǎn)設(shè)備好，隨著CATL等龍頭電池企業(yè)的發(fā)展，給了國(guó)產(chǎn)設(shè)備商很多一起研發(fā)的機(jī)會(huì)，目前在卷繞機(jī)和涂布機(jī)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的性能都優(yōu)于日韓設(shè)備。

3）國(guó)產(chǎn)設(shè)備性價(jià)比高。相比于日韓鋰電設(shè)備，同等國(guó)產(chǎn)設(shè)備售價(jià)僅為其60%-80%，且國(guó)內(nèi)外差距較小，因此在市場(chǎng)上有一定吸引力。

4）國(guó)產(chǎn)設(shè)備商對(duì)于客戶需求的快速反應(yīng)能力。國(guó)產(chǎn)設(shè)備商通過(guò)市場(chǎng)摸索逐漸建立起來(lái)的客戶服務(wù)體系，能夠第一時(shí)間對(duì)于客戶存在的問(wèn)題做出快速反應(yīng)，從而大大縮減了售后服務(wù)的時(shí)間。如果缺乏后期的服務(wù)跟進(jìn)，哪怕是技術(shù)先進(jìn)的日韓設(shè)備，客戶也并不會(huì)輕易接受。

我們判斷，隨著日韓電池龍頭企業(yè)，三星、LG、松下等的擴(kuò)產(chǎn)加速。他們對(duì)本國(guó)的設(shè)備企業(yè)的需求量會(huì)激增。但是日本韓國(guó)設(shè)備企業(yè)的產(chǎn)能瓶頸非常明顯，鋰電設(shè)備本身是在電池生產(chǎn)過(guò)程中的自動(dòng)化設(shè)備，但是設(shè)備本身是依賴熟練技術(shù)工人的組裝，所以有強(qiáng)大的勞動(dòng)力配套非常重要。而中國(guó)設(shè)備不管從產(chǎn)品價(jià)格還是性能還是服務(wù)意識(shí)上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于日韓設(shè)備商，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的在日韓電池企業(yè)處的滲透率會(huì)逐步提升，未來(lái)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的全球市場(chǎng)空間大。

2.2.3.未來(lái)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化發(fā)展方向：自動(dòng)化系統(tǒng)集成、標(biāo)準(zhǔn)化、高精度、節(jié)能環(huán)保

憑借技術(shù)進(jìn)步以及性價(jià)比高、反應(yīng)迅速等優(yōu)勢(shì)，鋰電設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程快速推進(jìn)。隨著動(dòng)力電池成為鋰電池發(fā)展方向，鋰電設(shè)備對(duì)自動(dòng)化、節(jié)能環(huán)保、高精度要求將越來(lái)越高，因此國(guó)產(chǎn)后段設(shè)備未來(lái)的技術(shù)進(jìn)步將體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

①提高自動(dòng)化系統(tǒng)集成能力

鋰電設(shè)備由單機(jī)銷(xiāo)售到分段集成，再到整線集成，最終發(fā)展為自動(dòng)化的整線集成。我們認(rèn)為技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)在單一產(chǎn)品上能夠獲得高端客戶認(rèn)可，如先導(dǎo)智能在卷繞機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先，璞泰來(lái)在涂布機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先；在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域獲得認(rèn)可后，龍頭的整線設(shè)備更容易拓展客戶，且在產(chǎn)品一致性、設(shè)備的性能、安全性等方面更值得信賴。整線布局是鋰電設(shè)備行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，具備實(shí)力的公司正在加速布局整線能力。

一方面，國(guó)產(chǎn)設(shè)備與日韓先進(jìn)設(shè)備在自動(dòng)化水平上仍有一定的差距。這種差距體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）一個(gè)方面是單臺(tái)設(shè)備的自動(dòng)化水平不高，很多設(shè)備為手動(dòng)操作或半自動(dòng)操作；2）另一方面是物流的自動(dòng)化水平不高，電芯需要人工取、放及搬運(yùn)。另一方面，國(guó)內(nèi)后段設(shè)備制造商大多規(guī)模較小，大多數(shù)企業(yè)僅能被動(dòng)根據(jù)客戶要求提供充放電機(jī)及其他設(shè)備，很少有完整后處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、集成方面的能力，對(duì)集合了機(jī)械、電子、電氣、材料、信息、自動(dòng)控制等方面的自動(dòng)化物流設(shè)備，更是缺少經(jīng)驗(yàn)。所以國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的未來(lái)進(jìn)步方向，除了設(shè)備機(jī)械方面的穩(wěn)定性和效率，軟件方面的算法和設(shè)計(jì)能力都亟需提高。

國(guó)內(nèi)龍頭杭可科技、珠海泰坦等目前已具備獨(dú)立研發(fā)自動(dòng)化物流線的能力，并進(jìn)一步開(kāi)拓與強(qiáng)化后處理系統(tǒng)與自動(dòng)化物流線的整合集成應(yīng)用，為未來(lái)構(gòu)建無(wú)人、高效的自動(dòng)化后處理系統(tǒng)打下基礎(chǔ)。

②提高產(chǎn)品精度

在后處理階段，充放電和檢測(cè)直接決定了鋰離子電池的各項(xiàng)性能以及一致性，因此，不斷地提高充放電的控制精度與檢測(cè)精度，是后處理系統(tǒng)發(fā)展的必然要求，也是后段設(shè)備水平高低的標(biāo)志。目前，以杭可科技為代表的高水平充放電設(shè)備制造企業(yè)，可以做到電壓控制/檢測(cè)精度為萬(wàn)分之二、電流控制/檢測(cè)精度為萬(wàn)分之五的水平。

③提高標(biāo)準(zhǔn)化水平

鋰電池生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)是一個(gè)非標(biāo)設(shè)備行業(yè)，但未來(lái)隨著鋰電池標(biāo)準(zhǔn)化水平的不斷提高，后處理系統(tǒng)也將對(duì)相關(guān)的技術(shù)規(guī)格、設(shè)備構(gòu)成進(jìn)行一定程度的標(biāo)準(zhǔn)化，從而降低設(shè)計(jì)、生產(chǎn)的難度和成本，提高設(shè)備的通用性。

④節(jié)能技術(shù)普及

在后處理系統(tǒng)中，化成和分容都需要對(duì)電芯進(jìn)行充電和放電，因此將電芯放電時(shí)釋放的電能重新回饋電網(wǎng)，成為后處理系統(tǒng)的發(fā)展方向之一。目前，杭可科技已經(jīng)可以做到在特定環(huán)境下將放電電量的80%回饋電網(wǎng)，電能的消耗比傳統(tǒng)技術(shù)減少五分之四；珠海泰坦的“能量回饋”技術(shù)能夠在充放電時(shí)較好地解決散熱問(wèn)題，相比傳統(tǒng)技術(shù)節(jié)電60%-80%。

2.3.市場(chǎng)空間大疊加國(guó)產(chǎn)化率高，國(guó)產(chǎn)龍頭設(shè)備商受益鋰電行業(yè)集中度提升

2.3.1.杭可科技——具備集成能力的后段龍頭設(shè)備商，有望充分受益三星、LG擴(kuò)產(chǎn)潮

杭可科技成立于2011年，是行業(yè)領(lǐng)先的鋰電池化成分容測(cè)試設(shè)備商，目前在充放電設(shè)備、電壓/內(nèi)阻測(cè)試設(shè)備等后段核心設(shè)備方面擁有核心技術(shù)，并能提供后處理系統(tǒng)整體解決方案。公司綁定三星、LG、索尼（現(xiàn)為日本村田）、寧德新能源、比亞迪、國(guó)軒高科、比克動(dòng)力、天津力神等知名電池廠商，在國(guó)內(nèi)后段設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)龍頭位置。

2019年4月15日，杭可科技在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露科創(chuàng)板招股書(shū)，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4100萬(wàn)股，募集資金將依次投資于“鋰離子電池智能生產(chǎn)線制造擴(kuò)建項(xiàng)目（項(xiàng)目完成后，年產(chǎn)智能化鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)30條）”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，得到廣泛關(guān)注。我們判斷公司上市后有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，在增加產(chǎn)能的同時(shí)，綁定核心大客戶持續(xù)高速發(fā)展。

我國(guó)鋰電后段設(shè)備制造業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，從事后段設(shè)備制造的企業(yè)較多，但大多規(guī)模較小。目前國(guó)內(nèi)掌握鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)主要有杭可科技以及廣州擎天、珠海泰坦新動(dòng)力、廣州藍(lán)奇等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年-2018年中國(guó)鋰電生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值分別為85.4億元、119.6億元、150億元及186.1億元。按照后處理設(shè)備占鋰電生產(chǎn)設(shè)備的三分之一估算，2015年-2018年中國(guó)后處理設(shè)備產(chǎn)值分別為28億元、40億元、50億元及62億元。杭可科技2015-2018年后處理設(shè)備產(chǎn)值分別為4億、8億、11億元及12億元，在國(guó)內(nèi)后處理市場(chǎng)中占據(jù)的份額穩(wěn)步提升，行業(yè)地位逐漸顯現(xiàn)。

杭可科技主要大客戶為韓系電池廠，與LG、三星等國(guó)際一流電池制造商建立起了緊密的合作關(guān)系，前五大客戶占比約60%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與客戶擴(kuò)產(chǎn)情況聯(lián)系緊密。

過(guò)去幾年外資電池企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張方面一直比較謹(jǐn)慎，而2018年LG公布擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃超過(guò)100GWh，已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)幾輪面板、半導(dǎo)體大周期的三星啟動(dòng)約78億元投資動(dòng)力電池（其中西安工廠54億元，天津工廠24億元），與LG、三星綁定緊密的杭可有望充分受益此次擴(kuò)產(chǎn)潮，成為短期業(yè)績(jī)上漲的動(dòng)力。

根據(jù)五家電池龍頭包括LG，寧德時(shí)代，比亞迪，松下，三星公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃估算，我們預(yù)計(jì)五家合計(jì)的新增產(chǎn)能為319GWh，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的設(shè)備投資額合計(jì)為1469億元（注：若加上三星未透露的規(guī)劃產(chǎn)能，設(shè)備需求額應(yīng)更大），按后段設(shè)備占35%的比例計(jì)算，后段設(shè)備投資額達(dá)514億元。

長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)UBS的預(yù)測(cè)，到2021年，松下、LG、三星SDI、CATL，以及SKI的產(chǎn)能都將超過(guò)50GWh，是絕對(duì)的增量來(lái)源。報(bào)告顯示，LG將是增長(zhǎng)最快的電池廠之一，并將在2025年成為全球電池制造商之首，為杭可的成長(zhǎng)注入源源不斷的動(dòng)力。

2.3.2.杭可科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：珠海泰坦業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)迅猛不容小覷，廣州擎天、廣州藍(lán)奇具備一定實(shí)力

1）珠海泰坦

珠海泰坦是一家電芯后端設(shè)備一體化、自動(dòng)化解決方案集成商，多年來(lái)一直致力于能量回收技術(shù)及自動(dòng)化控制技術(shù)的研究，研制的主要產(chǎn)品及解決方案有：能量回饋型電池化成分容系統(tǒng)、測(cè)試系統(tǒng)、電芯分選系統(tǒng)、全自動(dòng)鋰電池生產(chǎn)解決方案等。

公司擁有技術(shù)護(hù)城河，可根據(jù)不同客戶要求提供定制化產(chǎn)品方案，在業(yè)界內(nèi)具有較高的知名度和影響力，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手屈指可數(shù)。泰坦的充放電設(shè)備精度與杭可相當(dāng)，放電回饋效率達(dá)80%以上。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，珠海泰坦綁定眾多知名鋰電企業(yè)，包括了比亞迪、雙登、珠海銀隆、CATL、中航鋰電等。

近年來(lái)泰坦業(yè)績(jī)呈井噴式增長(zhǎng)，2014年/2015年/2016年凈利潤(rùn)為-135.4/+1222/+5500萬(wàn)元。2017年被先導(dǎo)智能收購(gòu)后，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合業(yè)務(wù)拓展，泰坦2018年實(shí)現(xiàn)收入12.87億元，凈利潤(rùn)3.98億元，遠(yuǎn)超全年業(yè)績(jī)承諾219%。泰坦和先導(dǎo)的客戶有所重疊可充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于進(jìn)一步提升大客戶的空間。

2）廣州擎天

廣州擎天隸屬于中國(guó)電器科學(xué)研究院有限公司，下設(shè)電控、電力電子、電工、國(guó)際業(yè)務(wù)四個(gè)分公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先國(guó)際知名的勵(lì)磁系統(tǒng)、大功率電源設(shè)備、電池檢測(cè)設(shè)備等產(chǎn)品的制造商。其中電工設(shè)備分公司服務(wù)于全球電池生產(chǎn)企業(yè)、新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，其電池檢測(cè)設(shè)備自1989年開(kāi)始研制并投向市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)最早研制可充電電池自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備企業(yè)。其產(chǎn)品技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率均在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，陸續(xù)為無(wú)錫索尼、比克電池、天津力神、浙江南都、深圳比亞迪等知名電池企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)。

擎天的電池檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品品種豐富，規(guī)格齊全，其中針床式HP系列高精度高穩(wěn)定性電池化成分容設(shè)備采用了先進(jìn)的嵌入式控制技術(shù)，提高了設(shè)備的通訊速度和檢測(cè)速度，在無(wú)錫索尼、天津力神大規(guī)模應(yīng)用，在行業(yè)內(nèi)影響大，形成了“要高端找擎天”的良好口碑。為滿足新能源電池產(chǎn)能擴(kuò)充和自動(dòng)化生產(chǎn)需求，公司充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，由設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型升級(jí)為以關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)為核心的系統(tǒng)集成商，以智能制造為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)占據(jù)動(dòng)力電池制造裝備主要市場(chǎng)。

3）廣州藍(lán)奇：

公司自2001年成立以來(lái)，一直致力于可充電電池化成、檢測(cè)及實(shí)驗(yàn)分析設(shè)備的研究、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，現(xiàn)已發(fā)展成為大型可充電電池檢測(cè)設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)制造商，產(chǎn)品性能始終處于世界領(lǐng)先水平。公司研制生產(chǎn)的BK系列可充電電池化成檢測(cè)設(shè)備，采用先進(jìn)的設(shè)計(jì)模式，擁有自己獨(dú)創(chuàng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具有很高的性價(jià)比及穩(wěn)定性。公司以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)良的服務(wù)得到了業(yè)內(nèi)人士的充分肯定，產(chǎn)品不僅已銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)多數(shù)城市，還出口到香港、臺(tái)灣、日本、美國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞等地區(qū)和國(guó)家。

2.3.3.隨著電池廠集中度不斷提升，龍頭設(shè)備商強(qiáng)者更強(qiáng)

2018年，動(dòng)力電池裝機(jī)量前三甲依次是寧德時(shí)代、比亞迪和國(guó)軒高科，裝機(jī)量分別為23.23GWh、11.46GWh和3.00GWh，分別同比增長(zhǎng)123%、111%和55%。2018年電池廠集中度進(jìn)一步提高，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額從上一年的28.7%增長(zhǎng)到44.7%，比亞迪從15%提升到22%。2018年動(dòng)力電池行業(yè)CR5高達(dá)74%，CR10達(dá)83%，而2017年的CR5和CR10分別是60%和72%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為，在馬太效應(yīng)的作用下，鋰電設(shè)備企業(yè)也會(huì)都去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶資源，電池行業(yè)市場(chǎng)集中度會(huì)越來(lái)越高。

后段設(shè)備是鋰電池生產(chǎn)的核心設(shè)備之一，設(shè)備性能直接影響鋰電池的性能、良品率及一致性，因此鋰電池生產(chǎn)廠商在前期選擇設(shè)備供應(yīng)商時(shí)都極為謹(jǐn)慎，需經(jīng)多個(gè)環(huán)節(jié)才能獲得客戶認(rèn)可。由于選擇成本相對(duì)較高，一旦形成供貨關(guān)系，除非出現(xiàn)重大問(wèn)題，鋰電池廠一般不會(huì)輕易更換設(shè)備供應(yīng)商，而是傾向于與供應(yīng)商形成長(zhǎng)期而穩(wěn)定的合作關(guān)系。

目前，后段設(shè)備企業(yè)CR10估計(jì)可達(dá)到60%，隨著上游電池廠的市場(chǎng)格局變化，預(yù)計(jì)2019-2020年，后段設(shè)備企業(yè)CR10將達(dá)到80%-90%。因此我們認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭的杭可科技、珠海泰坦等有望充分受益，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

國(guó)產(chǎn)后段設(shè)備龍頭與國(guó)內(nèi)外電池廠長(zhǎng)期合作，技術(shù)實(shí)力經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期驗(yàn)證。我們認(rèn)為在下一輪擴(kuò)產(chǎn)潮中，國(guó)內(nèi)龍頭設(shè)備商將充分受益。建議關(guān)注先導(dǎo)智能、科恒股份、星云股份。

3.1.先導(dǎo)智能：具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的鋰電設(shè)備龍頭，收購(gòu)泰坦切入后段設(shè)備，協(xié)同效應(yīng)凸顯

先導(dǎo)是全球鋰電設(shè)備龍頭，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)能給CATL、比亞迪、松下特斯拉、LG、三星SDI等高端客戶提供產(chǎn)品的企業(yè)。公司以薄膜電容器起家，隨后以電容器核心卷繞技術(shù)切入了快速成長(zhǎng)的光伏配件市場(chǎng)和鋰電設(shè)備市場(chǎng)。目前公司最主要的業(yè)務(wù)為鋰電池制造設(shè)備（2018年鋰電設(shè)備收入占比為89%），未來(lái)有希望向更有發(fā)展前景的3C自動(dòng)化行業(yè)延伸，來(lái)平滑鋰電設(shè)備的周期性。

公司處于高速發(fā)展階段，2013-2018年收入復(fù)合增速達(dá)86%，歸母凈利復(fù)合增速達(dá)82%；2018年?duì)I收為38.90億元，同比+79%；歸母凈利潤(rùn)為7.42億元，同比+38%。

收購(gòu)泰坦切入后段設(shè)備協(xié)同效應(yīng)凸顯，積極發(fā)展整線能力占領(lǐng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。先導(dǎo)與泰坦分處于鋰電池制造設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的中前端和后端，泰坦的分容檢測(cè)業(yè)務(wù)占整線投資額的20%。在完成收購(gòu)后，先導(dǎo)在整個(gè)鋰電池生產(chǎn)線設(shè)備的份額占比將由卷繞機(jī)25%提高到45-50%，積極布局整線能力，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，泰坦也借助上市公司平臺(tái)迅速擴(kuò)張，加速產(chǎn)能釋放，2018年實(shí)現(xiàn)收入12.87億元，凈利潤(rùn)3.98億元，遠(yuǎn)超全年業(yè)績(jī)承諾219%，實(shí)現(xiàn)井噴式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，協(xié)同效應(yīng)凸顯。

與特斯拉、Northvolt等國(guó)際龍頭合作接連落地，全球鋰電設(shè)備龍頭霸主地位繼續(xù)鞏固。

（1）特斯拉：先導(dǎo)于2018年12月與特斯拉簽下“卷繞機(jī)、圓柱電池組裝線及化成分容系統(tǒng)等鋰電池生產(chǎn)設(shè)備”的《采購(gòu)合同》，合同金額約為4300萬(wàn)元人民幣。此次中標(biāo)的訂單，先導(dǎo)是和美國(guó)特斯拉總部直接簽署，將會(huì)用于美國(guó)基地【中試線】的電池生產(chǎn)。雖然此次訂單金額較小，但我們預(yù)計(jì)先導(dǎo)和特斯拉的直接合作只是剛剛開(kāi)始，特斯拉美國(guó)超級(jí)工廠對(duì)應(yīng)105GWh（包括動(dòng)力和儲(chǔ)能），按照單GWh設(shè)備投資3-5億元估算，對(duì)應(yīng)總設(shè)備投資空間約為300-500億元（目前預(yù)計(jì)已經(jīng)達(dá)產(chǎn)20GWh）。同時(shí)特斯拉11月宣布在上海建設(shè)3號(hào)超級(jí)工廠（年產(chǎn)50萬(wàn)輛model3，電池需求40GWh）電池會(huì)采購(gòu)【多家公司】，也不排除直接生產(chǎn)電池。我們預(yù)計(jì)屆時(shí)先導(dǎo)智能有望獲得更大規(guī)模的訂單。

（2）Northvolt：2019年1月，先導(dǎo)公告稱，雙方計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)行約19.39億元的業(yè)務(wù)合作。此次正在招標(biāo)的NorthvoltEtt計(jì)劃在2020年后期開(kāi)始生產(chǎn)（即2019年要采購(gòu)設(shè)備），每年規(guī)劃生產(chǎn)8GWh的電池。按照單位設(shè)備投資額4-5億元預(yù)計(jì)（海外客戶的單位投資額都偏大），總投資規(guī)劃為32-40億元人民幣。且按照Northvolt的中長(zhǎng)期規(guī)劃，后續(xù)還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，總設(shè)備投資額或達(dá)到120-160億元。先導(dǎo)智能作為其重要的設(shè)備供應(yīng)商（2018年的合同金額共計(jì)4461萬(wàn)元），在未來(lái)2-3年將會(huì)顯著受益。

3.2.科恒股份：擬收購(gòu)譽(yù)辰及誠(chéng)捷智能向中后段延申，完成整線布局

科恒股份以稀土發(fā)光材料起家，2012年上市以來(lái)，公司通過(guò)自主研發(fā)、對(duì)外投資等方式進(jìn)行了數(shù)次業(yè)務(wù)發(fā)展的調(diào)整。2016年10月，公司投資設(shè)立全資子公司英德市科恒新能源科技有限公司，實(shí)現(xiàn)高端三元正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)；2016年11月，收購(gòu)浩能科技90%股權(quán)實(shí)現(xiàn)100%控股，切入鋰電前段設(shè)備領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)了從稀土發(fā)光材料到鋰電正極材料、鋰電設(shè)備的轉(zhuǎn)型，搭上鋰電行業(yè)高增長(zhǎng)快車(chē)。2018年，公司接連發(fā)布公告，擬收購(gòu)譽(yù)辰及誠(chéng)捷智能，整線布局呼之欲出。

浩能科技已成為國(guó)內(nèi)一流的涂布機(jī)廠商，切入CATL、比亞迪等龍頭電池廠的供應(yīng)體系。2018年7月CATL招標(biāo)會(huì)中，浩能前道涂布機(jī)中標(biāo)超3.6億，這代表浩能已成為CATL供應(yīng)體系的核心設(shè)備商之一。同時(shí)，浩能科技與三星、LG、松下的設(shè)備訂單都在恰淡之中，未來(lái)有望抓住機(jī)遇繼續(xù)突破大客戶，成長(zhǎng)為前道設(shè)備龍頭。

譽(yù)辰為后段設(shè)備核心供應(yīng)商，目前主要為動(dòng)力電池企業(yè)提供鋰電池的專(zhuān)業(yè)化組裝及測(cè)試自動(dòng)化設(shè)備。截至目前，譽(yù)辰自動(dòng)化已經(jīng)和CATL、中航鋰電、億緯鋰能，以及國(guó)外的PHILIPS（荷蘭）、偉嘉(德國(guó))、沙比高(意大利)、索斯科(美國(guó))、法雷奧(法國(guó))等公司建立了良好的合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)取得了良好的口碑。

誠(chéng)捷智能的加入有望拓寬科恒股份在鋰電設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)份額。目前誠(chéng)捷智能的卷繞設(shè)備（中段）在電解電容領(lǐng)域市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)60%，在超級(jí)電容器領(lǐng)域超過(guò)了50%，在鋰電領(lǐng)域占比達(dá)30%以上。公司現(xiàn)有客戶包括松下、LG化學(xué)、比亞迪、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)外知名電池企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度、巴基斯坦等十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

我們認(rèn)為，收購(gòu)成功后，科恒有望打通整個(gè)鋰電池生產(chǎn)線，兩家標(biāo)的公司可與浩能科技的前道設(shè)備業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升科恒在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.3.星云股份：立足Pack檢測(cè)，產(chǎn)業(yè)鏈延申占據(jù)更廣闊市場(chǎng)

星云股份成立于2005年，深耕鋰電池檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，定位中高端市場(chǎng)，具備提供PACK檢測(cè)整體解決方案的能力。其工況模擬檢測(cè)設(shè)備、動(dòng)力電池模組/電池組EOL檢測(cè)系統(tǒng)是公司最核心的產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力突出。公司擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括CATL、比亞迪等電池廠商及東風(fēng)、廣汽、蔚來(lái)汽車(chē)等汽車(chē)廠商，產(chǎn)品得到行業(yè)廣泛認(rèn)同。2018年，公司就承接了CATL共計(jì)23條產(chǎn)線的檢測(cè)設(shè)備訂單，含星云低壓絕緣測(cè)試系統(tǒng)、星云模組EOL測(cè)試系統(tǒng)、星云動(dòng)力鋰電池組工況模擬測(cè)試系統(tǒng)。

積極邁入化成分容及儲(chǔ)能領(lǐng)域，打開(kāi)市場(chǎng)新空間。1）2017年，公司向前一步邁入市場(chǎng)空間更大的化成分容設(shè)備市場(chǎng)?；煞秩菰O(shè)備是公司計(jì)劃重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，目前開(kāi)拓客戶順利，已為部分電池龍頭小批量供貨，預(yù)計(jì)可拿到CATL擴(kuò)產(chǎn)訂單；2）公司向后一步邁向儲(chǔ)能市場(chǎng)。公司與CATL在儲(chǔ)能領(lǐng)域達(dá)成合作，進(jìn)行了風(fēng)光儲(chǔ)充一體化智能電站、儲(chǔ)能變流器系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)。目前該項(xiàng)目已成功應(yīng)用于星云科技園內(nèi)的風(fēng)光儲(chǔ)充一體化智能電站示范站、CATL寧德產(chǎn)業(yè)園示范站等，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的銷(xiāo)售。

公司2018前三季度歸母凈利有所下滑，主要系：1)對(duì)人員隊(duì)伍進(jìn)行擴(kuò)充；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，研發(fā)投入加大所致。但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依然保持良好的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著主要大客戶CATL、比亞迪等的擴(kuò)產(chǎn)，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍將保持較高的營(yíng)收及利潤(rùn)增速。