一次，大水參加了福耀玻璃的股東大會(huì)，“玻璃大王”曹德旺發(fā)表了他對(duì)新能源汽車(chē)的看法，大意是：所謂的新能源汽車(chē)，其實(shí)不過(guò)是污染換了個(gè)地方，雖然沒(méi)有發(fā)動(dòng)機(jī)，發(fā)電還有電池的制造等環(huán)節(jié)也不見(jiàn)得環(huán)保。

曹德旺是汽車(chē)行業(yè)的“老司機(jī)”了，其一手創(chuàng)業(yè)打造的福耀集團(tuán)主要生產(chǎn)的是汽車(chē)玻璃。不比一些“急先鋒”，作為老一輩的創(chuàng)業(yè)人，深知“創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難”的道理，在經(jīng)營(yíng)思路上要保守得多，福耀主營(yíng)業(yè)務(wù)除汽車(chē)玻璃外幾乎沒(méi)有其他業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)大水必須要點(diǎn)個(gè)贊。

曹德旺對(duì)于新能源汽車(chē)的看法也和大水“暗合”。除了環(huán)保上經(jīng)不起推敲外，新能源汽車(chē)現(xiàn)階段還存在的缺陷也不一而足；即便新能源汽車(chē)是整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的大趨勢(shì)，是否能和投資機(jī)會(huì)劃上等號(hào)呢？

1.需求被扭曲

第一點(diǎn)，也是最需要警惕的一點(diǎn)，實(shí)際的市場(chǎng)需求會(huì)因政策、補(bǔ)貼等因素而扭曲，也就是說(shuō)我們看到的需求其實(shí)是“偽需求”。熟悉的例子有共享單車(chē)，過(guò)去依靠補(bǔ)貼出現(xiàn)的巨大需求，隨著補(bǔ)貼退坡、單車(chē)折舊、用戶(hù)熱情消退等問(wèn)題的出現(xiàn)，至今都不能證明其正確的盈利模式。

新能源汽車(chē)領(lǐng)域同樣存在補(bǔ)貼的情況，而且金額不菲。新能源的補(bǔ)貼分兩種，直接補(bǔ)貼和間接補(bǔ)貼。直接補(bǔ)貼是國(guó)家或地方給予購(gòu)車(chē)者的直接優(yōu)惠，包括購(gòu)置稅的減免，現(xiàn)金補(bǔ)貼等；還有一種是間接的補(bǔ)貼，如一些限牌城市對(duì)于“綠牌”的限制較“藍(lán)牌”更少，購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)可以不受交通或者牌照的限制。

由于上述政策的存在，我們看到了新能源汽車(chē)的需求已經(jīng)被扭曲了。在“藍(lán)牌”資源較為稀缺的一線(xiàn)城市，對(duì)于新能源汽車(chē)的需求被顯著放大了。由于國(guó)家政策的缺陷，出現(xiàn)了一批政策車(chē)型。直到19年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排名前幾位一直是A0級(jí)小車(chē)，也就是我們常戲稱(chēng)的“老年代步車(chē)”。這類(lèi)車(chē)型補(bǔ)貼占總車(chē)價(jià)的比例較高，在17年甚至有補(bǔ)貼超過(guò)造車(chē)成本的荒唐情況，致使“騙補(bǔ)”，即自產(chǎn)自銷(xiāo)，的情況層出不窮。

而這些情況已經(jīng)悄然發(fā)生了變化。國(guó)家對(duì)于直接補(bǔ)貼政策的態(tài)度非常明確，到2020年不再對(duì)新能源汽車(chē)提供補(bǔ)貼，僅在購(gòu)置稅上保持優(yōu)惠。2019年的補(bǔ)貼按兩步走執(zhí)行退補(bǔ)，同時(shí)要求地方政府停止提供地方補(bǔ)貼。此外，由于國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)出現(xiàn)了乏力的情況，國(guó)家開(kāi)始出臺(tái)汽車(chē)市場(chǎng)的刺激政策，其中就包括部分限牌城市需要取消相關(guān)的限制政策。

“只有退潮時(shí)才知道誰(shuí)在裸泳”，政策紅利將在今年迅速消退，需求扭曲的情況將得到迅速修正。

2.造車(chē)新勢(shì)力

一夜之間我們知道了很多的全新的汽車(chē)品牌，蔚來(lái)、威馬、理想智造等等，甚至許多上市公司都來(lái)湊熱鬧，從已經(jīng)奄奄一息的樂(lè)視網(wǎng)開(kāi)始，融創(chuàng)、恒大、華夏幸福、董明珠牽頭的格力電器等等。也許在風(fēng)口上，豬都飛；但風(fēng)停了，摔死的一定是豬。

接著就有了我們熟悉的，高調(diào)宣布公司成立，融資，從傳統(tǒng)車(chē)企挖人，建立組織架構(gòu)，完善供應(yīng)鏈，PPT造車(chē)，自建工廠(chǎng)或者代工，等等持續(xù)燒錢(qián)投入，依舊是互聯(lián)網(wǎng)的味道，依舊是互聯(lián)網(wǎng)的配方。一般而言，一款汽車(chē)全流程的開(kāi)發(fā)周期可能需要10年，這些造車(chē)新勢(shì)力的速度可以讓所有傳統(tǒng)車(chē)企汗顏，傳統(tǒng)車(chē)廠(chǎng)幾十年都未能解決的，他們幾十人一年就搞定了。

而雷聲大雨點(diǎn)小，2019年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量格局中，傳統(tǒng)車(chē)廠(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始反撲。我們從BEV（純電動(dòng)）和PHEV（插電混動(dòng)）車(chē)型銷(xiāo)量的對(duì)比就可以看出。2019年P(guān)HEV車(chē)型銷(xiāo)量增速開(kāi)始超過(guò)之前處領(lǐng)導(dǎo)地位的BEV。原因在于進(jìn)入到2019年，補(bǔ)貼政策退坡的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，造車(chē)新勢(shì)力紛紛啞火；而傳統(tǒng)車(chē)企推出的在既有車(chē)型基礎(chǔ)的PHEV版，如帕薩特PHEV等，取得了不錯(cuò)的銷(xiāo)量。

2019年是汽車(chē)行業(yè)的寒冬，留給新造車(chē)勢(shì)力的時(shí)間已經(jīng)不多了；和共享單車(chē)類(lèi)似，新能源汽車(chē)也是風(fēng)頭正盛，創(chuàng)業(yè)人云集的領(lǐng)域。可惜他們選錯(cuò)了賽道，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是工業(yè)王冠上的明珠，正因?yàn)樗a(chǎn)業(yè)鏈之復(fù)雜，帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之多。對(duì)于專(zhuān)業(yè)人士來(lái)說(shuō)，汽車(chē)的制造的難度絲毫不亞于造一架大飛機(jī)。等風(fēng)停了，也許又是一地雞毛；樂(lè)觀(guān)點(diǎn)得說(shuō)，造車(chē)新勢(shì)力中應(yīng)該會(huì)有一家幸存者。

3.產(chǎn)能過(guò)剩

這不單是新能源汽車(chē)的問(wèn)題，也是整個(gè)國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)的問(wèn)題。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年一季度汽車(chē)制造業(yè)產(chǎn)能利用率為78.3%，同比下降2.4%。能排在銷(xiāo)量榜前十的車(chē)企利用率尚可，可以達(dá)到70%-90%。按照18年數(shù)據(jù)，其中比較不錯(cuò)的上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、廣汽本田等可以超過(guò)100%。

另一面則是一些在地方政策保護(hù)下茍延殘喘的車(chē)企。最差的如東風(fēng)雷諾一季度的產(chǎn)能利用率僅為15.2%，長(zhǎng)安福特僅為7.9%；其他不太樂(lè)觀(guān)的還有神龍汽車(chē)、力帆等。

不難發(fā)現(xiàn)，汽車(chē)行業(yè)的分化將要迅速到來(lái)，也就是我們常說(shuō)的“馬太效應(yīng)”。而新造車(chē)勢(shì)力卻正處于極速擴(kuò)張產(chǎn)能，瘋狂上馬項(xiàng)目的階段，不知傳統(tǒng)車(chē)企看了作何感想。不斷增加的汽車(chē)產(chǎn)能，遇上行業(yè)寒冬+新能源補(bǔ)貼退坡，產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始不斷積累，尤其是那些比較低端的產(chǎn)能。

不僅整車(chē)生產(chǎn)的產(chǎn)能出現(xiàn)了過(guò)剩，為新能源汽車(chē)配套的動(dòng)力電池領(lǐng)域也有了產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的跡象。2014-2016年，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)年均增長(zhǎng)率分別高達(dá)368%、324%和78.6%，2016年動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資金額超過(guò)1000億元。按照目前的規(guī)劃，到2020年動(dòng)力電池的總產(chǎn)能會(huì)達(dá)到285GWH，而需求僅達(dá)到97GWH，為實(shí)際需求的3倍。而上述數(shù)據(jù)還是根據(jù)比較樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)。

實(shí)際上目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的格局以寧德時(shí)代、比亞迪為兩強(qiáng)主導(dǎo)，未來(lái)的市場(chǎng)份額也許會(huì)繼續(xù)向龍頭集中，其他二三線(xiàn)的電池企業(yè)機(jī)會(huì)有限。但也不意味著寧德和比亞迪可以高枕無(wú)憂(yōu)了，目前其技術(shù)實(shí)力尚難以與韓國(guó)LG、日本松下等相抗衡。隨著補(bǔ)貼政策退坡，對(duì)于外企的限制也相應(yīng)消失，LG、松下等相繼宣布進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)將趨于激烈。

4.最后

大水認(rèn)為，以傳統(tǒng)能源或新能源作為驅(qū)動(dòng)方式，不過(guò)是技術(shù)方式上的區(qū)別，很難說(shuō)孰優(yōu)孰劣。或許各有長(zhǎng)處，各有使用場(chǎng)景的區(qū)別，如燃油驅(qū)動(dòng)適合跑長(zhǎng)途，電驅(qū)動(dòng)加速快。究竟哪個(gè)方案更好，應(yīng)該公平得交給市場(chǎng)去評(píng)判；而不是揠苗助長(zhǎng)，通過(guò)補(bǔ)貼，畸形得創(chuàng)造了需求，也更不用說(shuō)把燃油車(chē)徹底淘汰這種可笑的觀(guān)點(diǎn)。

在投資的決策上，新能源汽車(chē)是市場(chǎng)上的熱門(mén)概念，不免估值水漲船高。如北汽新能源，是由傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型而來(lái)，不過(guò)是在燃油車(chē)領(lǐng)域缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，不得已轉(zhuǎn)型新能源，其實(shí)力可想而知；蔚來(lái)是新勢(shì)力造車(chē)的代表，近日由于“自燃事件”，受到了針對(duì)電池安全問(wèn)題的困擾，還有待觀(guān)察后續(xù)的表現(xiàn)；以寧德時(shí)代為代表的電池領(lǐng)域，產(chǎn)能問(wèn)題以及車(chē)企要求降價(jià)的問(wèn)題將始終存在，成本端需求如鋰、鈷等資源，又有比較明顯的周期特征，對(duì)公司盈利能力是個(gè)考驗(yàn)。大水看來(lái)，這些股票都索然無(wú)味。

再來(lái)說(shuō)個(gè)題外話(huà)，在新能源發(fā)電領(lǐng)域，以太陽(yáng)能，風(fēng)能為代表的新能源，其發(fā)電成本每度要超過(guò)0.5元；核電、火電在0.3-0.4元，而水電在0.05-0.07元，所以大家不妨去看看長(zhǎng)江電力的股價(jià)走勢(shì)。在投資上，“新能源”并不是個(gè)好詞。